柯達走過兩甲子，命運岌岌可危。
柯達是美國歷史上最具代表性的品牌之一，但是這家走過 119 年的公司卻可能成為另一家淹沒在數位化浪潮之中難以翻身的老牌企業。
《CNNMoney》報導，柯達（EK-US）股價今年以來暴跌超過 65%，星期一宣布無預警借由其 4 億美元的循環信用額度中貸款 1.6 億美元之後，一天就蒸發掉一季的市值。
隨後信用評級公司穆迪星期二將柯達的信用評級下調到「Caa2」，幾乎表示柯達的信用已與垃圾無異。穆迪表示：「柯達的核心事業運作持續不振，除此之外，市場需求一樣疲軟。」
數位相機、iPhone 當道，即便經濟景氣良好時，老派相機仍舊乏人問津，何況近來全球金融慘勢，對柯達只有雪上加霜而已。
柯達第二季末時持有 10 億現金，但是穆迪的分析師預測柯達現金餘額在 2012 年將只剩 7 億不到。
柯達走向衰敗的原因再明顯不過：我們生活在數位時代。沒有多少人會記得自己最近一次拿著底片到沖印店洗出來是哪時候。
不過柯達這顆過去萬眾矚目的絢爛星子如今卻迅速殞落，仍然讓人十分驚訝。不久前，柯達 2004 年時還是道瓊工業平均指數的一部分，而去年 12 月它才剛加入標準普爾 500 指數的行列。
柯達將就此墜落萬丈深淵嗎？不會。不過投資人必須非常小心為上。
芝加哥獨立固定收益研究公司 Gimme Credit 分析師 Dave Novosel 認為，柯達從2012 下半年和 2013 年初會開始從電子消耗品和商用印表機業務獲取豐厚的銷售利潤。
不過在那之前，柯達還是必須先想辦法止血。華爾街分析師預測柯達今年淨虧損將達 6.38 億，而且在 2012 年將產生 2.15 億的債務。
Dave Novosel 表示柯達在這個時機決定動用信用額度，十分令人驚訝，也意味警鐘正式敲響。因為第四季通常是柯達滿載而歸的時刻。
「現金水位下降讓我恍然大悟，他們的財務靈活性比起人們一個月前所以為的還要僵硬許多。」他說，「第四季經常是他們表現最佳的時期。」
面對如此窘況，唯一讓人稍微樂觀的是柯達的智慧財產權。
柯達的收益來源越來越仰賴專利技術授權，他們 7 月宣布將出售 1100 項關於數位影像的專利。
科技業最近掀起一股專利收購潮與訴訟潮。7 月，一個主由蘋果和微軟組成的團體以 45 億元的代價向已經破產的加拿大網路設備公司 Nortel 購買專利。
Google 不甘示弱，以 125 億美元買下智慧型手機製造商 Motorola Mobility，不為別的，就為專利。
美國資產管理公司 Rafferty Capital Markets LLC 分析師 Mark Kaufman 表示柯達的專利價值大約在 20 億到 24 億之間。柯達目前的市值只有 4.7 億。
不過 Novosel 指出，柯達必定將迎接專利權訴訟大獲全勝的想法仍然具有相當大的風險。
柯達專利的價值或許將取決於由美國國際貿易委員會（ITC）所運作的法庭來定奪。柯達與蘋果以及黑莓機製造商 RIM 就影像預覽技術的專利權訴訟糾紛已經超過一年，不同法院做出截然相反的判決，有的與站在柯達同一陣線，有的不認為蘋果與 RIM 侵權，而由 ITC 所做的最後仲裁依然懸而未決。
Kaufman 認為蘋果和 RIM 最終會步上 Sony 和三星以及其他與柯達有類似糾紛的電子裝置製造商的後塵。這可能會是柯達的勝利。
「照相功能手機對柯達來說是兩面刃，一方面扼殺傳統底片業務，一方面又為其帶來專利權市場的巨大機會。」Kaufman 指出。
不過穆迪的分析師在柯達的降級中提到，「能夠從智慧財產權授權談判、訴訟、買斷銷售獲得的現金總額，是取巧的預測。」
不過，柯達還是擁有一些具有影響力的機構支撐股價，截至今年中旬，持有最多柯達股份的公司是共同基金公司 Legg Mason，接下來則為大型資金管理公司貝萊德（BlackRock）以及先鋒（Vanguard）。
有趣的是，比爾與瑪琳達基金會也持有將近 600 萬股，代表微軟的聯合創辦者 Bill Gates 與其妻以慈善之名，將觸角延伸至柯達，成為該公司十大投資者之 一。
不過耐性是會被磨光的。雖然 Legg Mason 仍是柯達最有力量的投資者，但旗下知名基金經理人 Bill Miller 今年稍早已經拋售他自己的柯達股份。
Bill Miller 以連續打敗大盤 15 年笑傲投資界。不過即使在他所管理的美盛資金管理價值基金（LMVTX）過去 5 年落後大盤，他仍固執的保留柯達股份。
柯達的投資者，還有思古幽情、懷念過往的消費者，無不希望柯達能夠順利渡過轉型的陣痛期。
Kodachrome，永恆保存許多人的記憶，已在2009年步入歷史。
柯達最受歡迎而今已步入歷史的底片在民謠詩人 Paul Simon 的歌曲「Kodachorome」中獲得永生。這首歌的開頭「如果你問我『當我回想我高中時代所學到的所有廢話』」堪稱所有流行樂曲最棒的起始之一。
不久的將來，小學生或許只能從高中課堂中認識柯達，而無法體會沖洗照片的驚奇，那著實令人感傷。
( 鉅亨網陳怡君 )
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